又一“穀子經濟”巨頭爆火：6256億港元融資認購！

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正在香港招股上市的布魯可（00325）獲得投資者熱捧。

公開發售部分募資金額隻有1.46億港元，融資認購金額已經達到6256.24億港元，融資認購倍數達到4297倍。富途證券融資認購達到3399億港元，占比54%，其次為輝立證券，占比29%。

對標泡泡瑪特

不少券商開通了百倍認購，投資者1萬元就可以獲券商百萬元配資參與申購，這是布魯可本次融資金額高的原因之一。

在一些投資社區平台，布魯可獲得投資者普遍青睞，投資者將其對標泡泡瑪特，認為其有望複製泡泡瑪特奇跡，投資者普遍熱情高漲。

布魯可近年業績表現出色，截至2023年12月31日止3個年度及2023、2024年上半年：

布魯可營業收入分別約為人民幣3.30億元、3.26億元、8.77億元、3.10億元及10.46億元，年複合增長率為63.05%；

毛利分別約為人民幣1.23億元、1.23億元、4.15億元、1.36億元及5.54億元，年複合增長率為83.37%；

淨利潤分別約為人民幣-5.07億元、-4.23億元、-2.07億元、-2.03億元及-2.55億元；

2023年，公司營收爆發，是因為公司的拚搭角色類玩具銷量由2022年的629.1萬件增至2023年的3647.4萬件，平均單價由19元人民幣增至21元人民幣。

今年上半年的經調整淨利潤2.92億元。截至2024年6月30日，公司賬上現金5.54億元，經營活動現金流為5.08億。

這一點有點像此前登陸香港資本市場的毛戈平，2021年至2023年，公司分別實現總收入約15.8億元、18.3億元、28.9億元，複合年增長率為35.3%。2022年到2023年大幅增長，是因為公司踩上了彩妝國貨潮的紅利周期。

布魯可角色類積木的毛利率集中在62%~50.4%。傳統積木類毛利率隻有39%。

公司原創設計，主打英雄角色的《布魯可英雄無限》，銷售貢獻占16.2%，遠高與定位積木玩具的《百變布魯可》，後者銷售貢獻僅0.9%（2024年上半年）。角色類產品是公司主要營收，達97.8%。

公司2024年7月獲得超級戰隊授權；2024年10—11月獲得授權的有機動奧特曼、超人、蝙蝠俠、哈利波特、星球大戰。

估值有望再次翻番

雖然和樂高形態相似，但布魯可增長依賴的並不是樂高類的玩法，樂高類產品陷入滯漲區。2023年樂高亞太地區的銷售額91.58億丹麥克朗，比2022年下滑了近12%，為全球市場中唯一負增長板塊。曾經增長不錯的國產積木品牌也在積極出海、謀求轉型。

布魯可主要靠粉絲經濟，比如排隊購買的奧特曼粉絲，是喜歡奧特曼，願意為角色花錢。這與泡泡瑪特類似，泡泡瑪特塑造的角色，成為青少年的陪伴品，在海外特別是泰國持續熱銷。

布魯可的角色拚搭玩具是一個相對獨特的類型品。與零件化的模型類玩具相比，相對標準化，易上手，玩法普適；又比造型手辦，保留了積木類的輕度把玩屬性。布魯可主流產品價格在9.9元至399元不等，熱銷的大眾價格集中於39元，入門門檻可以低至9.9元至19.9元。比盲盒類、入門類手辦還要低，幾乎已是輕周邊區間。

2022年低點相比，泡泡瑪特股價上升10倍，目前市值達到1265億港元。泡泡瑪特引起了一股“goods”經濟投資潮，其市盈率已經達到70多倍。而布魯可作為一個新興標的，按照發行價計算，今年市盈率有望在20倍左右，明年市盈率有望進一步下降10倍左右，很具有性價比。

此外2020年上市首日泡泡瑪特高開超過100%，盤中最高上衝至81.75港元，最終報收於69港元，較發行價上漲79.22%，給打新的投資者帶來豐厚收益。

招股書顯示，在IPO前布魯可共完成天使輪、Pre-A輪和A輪3輪融資，融資金額分別為8.57億元、3.3億元、6億元，合計近18億元。今年最後一輪股權轉讓價格為人民幣32.27元/股，估值為72億元。按照本次招股價區間，布魯可估值有望再次翻番，達到140億港元左右。

根據弗若斯特沙利文的資料，按GMV計，2023年布魯可在中國拚搭角色類玩具細分市場及中國拚搭類玩具市場的市場份額分別為30.3%及7.4%。