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出品：新浪財經上市公司研究院⠠
作者：坤
業績巨虧、頻繁換帥、市值蒸發、持續裁員，的2024年步履維艱。
2025年初，用友網絡就發布了關於變更公司總裁的公告，2024年年初以來上任還不到一年的公司總裁陳強兵申請辭去所擔任的公司總裁職務，曾擔任SAP全球執行副總裁兼大中華區總裁的黃陳宏則“空降”為公司總裁。需要注意的是，近年間用友網絡的管理層屬實動蕩，接力棒在創始人王文京與公司老兵陳強兵之間頻繁變更，如今則交到了擁有耀眼履曆的黃陳宏手中，顯然寄希望於其能夠使得用友網絡走出當下多重困境。
近日，用友網絡還發布了2024年業績預告，在2023年巨虧9.67億元的基礎上，繼續虧損17.2億元到19.2億元，同期扣非歸母淨虧損則為17.5億元到19.5億，相比去年的虧損擴大一倍。
盡管在公司發布巨虧的業績預告後，用友網絡的股價似乎“反其道而行之”，連續多個交易日實現上漲，但拉長時間跨度來看，公司近年來股價表現卻接連跌落。用友網絡早在2001年就在上交所上市，彼時股價一度接近百元，之後也是二十多年來的跌宕起伏。2020年初時，公司股價還曾一度超過50元/股，但如今在十幾元左右，市值不到500億。
收入下滑、虧損翻倍 用友陷入既難“開源”、也難“節流”困境
業績預告中，用友網絡給出了業績預虧的3點主要原因。1、受外部宏觀環境影響，公司部分客戶需求階段性延後，導致公司全年簽約金額同比下降。公司預計實現營業收入910，000萬元到920，000萬元，同比下降6.1%-7.1%。2、公司研發投入形成的無形資產攤銷金額同比增加約30，000萬元。3、公司控製人員規模，離職補償金同比增加約14，000萬元。
換言之，造成用友網絡當下業績困境的，是公司既難“開源”，也難“節流”。
從收入方麵來看，2024年公司業績下滑並非偶然。2024年三季度，用友網絡實現營收19.33億元，同比減少17.3%，前三季度合計實現營收57.38億元，同比僅微增0.53%，已經為2024年全年營收下滑埋下伏筆。更何況，上市二十多年來，用友網絡的收入規模表現本穩定增長，但近5年來卻明顯增長放緩，收入增長率降至個位數。
而在盈利能力方麵，用友網絡也難言樂觀。繼2023年巨虧9.67億之後，2024年前三季度擁有網絡再虧14.55億元，而2024年業績預告則顯示公司將虧損17.2億元到19.2億元，虧損擴大一倍。
當年“北用友，南金蝶”中家喻戶曉的用友網絡如今走上下坡路，或與其當年轉型雲服務有所相關。2016年前後，用友網絡推出了“用友雲”，堅定轉型雲服務多年後，雲業務收入占比從最初的不到20%到2023年的72%。但隨之而來的，除了收入增長見頂之外，還有毛利率的持續下滑。2019年之前，由於公司標準化產品占比較高，用友網絡的毛利率曾一度在70%上下。但2020年以來，公司銷售毛利率卻分別為61.05%、61.25%、56.37%、50.73%、48.83%，雲服務業務占比不斷提升的同時，毛利率卻屢創新低。
更何況，用友網絡在轉型雲服務的過程中堅守大客化戰略，也給公司帶來一定弊端。大客化定製不僅需求高多且相對複雜，而且用友網絡在其中的話語權也並不強。2021年以來，用友網絡的應收款項明顯增加，截至2024年前三季度為28.29億元。與此同時，公司的應收賬款周轉天數也不斷拉長，2021-2024年前三季度分別為77.24天、92.48天、99.06天、148.07天。
費用持續高企 一麵持續裁員、一麵頻繁換帥
除了收入的下滑，持續高企的各項費用也是拖累用友網絡業績的主要原因之一。
在業績預告中，用友網絡表示當年研發投入形成的無形資產攤銷金額同比增加約30，000萬元。而在這之前，2021-2024年前三季度，公司的研發費用分別為17.04億元、17.54億元、21.06億元、15.63億元，研發支出持續上漲。
但實際上，相比於研發支出，銷售百分比更高、增幅更大的還是銷售費用。在轉型雲服務的過程中，用友網絡一直在重金砸營銷。2021-2024年前三季度，公司的銷售費用分別為20.27億元、22.35億元、27.43億元、17.68億元，分別同比增長31.65%、10.26%、22.70%、2.25%，明顯超過同期的營業收入增速，最新一期銷售費用率達到30.8%，可見營銷效率或並不高。
與此同時，用友網絡也在一麵持續裁員，一麵頻繁換帥。
業績預告中，用友網絡表示由於控製人員規模，員工數量相較2024年初減少約3，700人，公司的離職補償金同比增加約14，000萬元。實際上，在過去的一年中用友網絡裁員消息不斷，2023年底時公司的員工數量為24949人，一年間員工減少15%。
管理層方麵則更是頻繁更換。2025年初，公司總裁陳強兵申請辭去所擔任的公司總裁職務，曾擔任SAP全球執行副總裁兼大中華區總裁的黃陳宏則“空降”為公司總裁。而在這之前，陳強兵於2000年加入用友，曾於2019年出任公司總裁，但2021年即卸任總裁，改由王文京擔任。2024年王文京再次卸任，公司總裁改為陳強兵擔任。但此次回歸不到一年，陳強兵則再次卸任。
